Marktontwikkelingen februari 2025

Op 20 januari jongstleden is Donald Trump geïnaugureerd als 47^e President van de Verenigde Staten en dat heeft sindsdien al voor veel opschudding gezorgd. En niet alleen op het politieke toneel, maar ook in economische zin was zijn invloed op de wereld al zeker stevig te noemen. In dit artikel kijken we terug op de eerste weken van de regering Trump, we beschouwen op hoofdlijnen de bedrijfscijfers over Q4 en tenslotte hebben we aandacht voor het beleid van de centrale banken. Maar we beginnen met een korte terugblik op de markten over de eerste maand van het nieuwe jaar.

Beursontwikkelingen
De wereldwijde aandelenindex inclusief opkomende landen MSCI ACWI liet over januari 2025 een mooie stijging van zo’n 3,0% zien, terwijl de Nederlandse AEX een nog grotere stijging liet zien van zelfs 4,9%. De aandelenmarkten zijn in januari dus enthousiast aan het nieuwe jaar begonnen.
Kijken we naar de ontwikkelingen van de rentes, dan zien we per saldo een vrij vlakke tot licht stijgende rente. De 10-jaars rente van de VS liet een lichte stijging zien van 4 basispunten naar een stand van 4,53% per maandultimo. De kapitaalmarktrente in Nederland liep over januari met 7 basispunten op tot een stand van 2,68% per eind januari. Toch was er relatief veel beweging in de rentestanden, want halverwege de maand januari liepen de kapitaalmarktrentes fors op naar respectievelijk 4,78% (VS) en 2,86% (Nederland). Samenvattend kunnen we zeggen dat de start van het nieuwe beleggingsjaar 2025 positief te noemen is.

De eerste weken van President Trump
Een van de eerste decreten die Trump na zijn aantreden heeft uitgevaardigd zijn invoerheffingen voor Canada en Mexico. Enkele dagen later werd aangekondigd dat de geplande invoerheffingen op Mexicaanse en Canadese goederen met een maand worden uitgesteld, wat aanvankelijk de financiële markten enigszins geruststelde, maar de onzekerheid over de handelsrelaties en economische gevolgen blijft bestaan.

President Trump koppelt zijn protectionistische handelsbeleid aan binnenlandse veiligheidskwesties, zoals illegale immigratie en drugssmokkel, waardoor hij zonder goedkeuring van het Congres invoerheffingen kan opleggen. Dit beleid creëert echter aanzienlijke economische risico’s, omdat hogere tarieven de kosten voor bedrijven verhogen, productie- en toeleveringsketens verstoren en inflatie kunnen aanwakkeren door stijgende consumentenprijzen. Canada, een van de grootste handelspartners van de VS, dreigde met tegenmaatregelen ter waarde van $100 miljard, en Mexico gaf aan zich voor te bereiden op vergeldingsacties, wat leidde tot een negatieve reactie op de beurzen en een verzwakking van de euro ten opzichte van de dollar. De spanningen namen af nadat Trump maandag in gesprek ging met de Mexicaanse president, wat resulteerde in de opschorting van de heffingen in ruil voor strengere grenscontroles en de inzet van extra troepen, terwijl de VS beloofden de illegale wapenhandel naar Mexico beter te controleren. Ook met de Canadese premier Justin Trudeau werd een overeenkomst bereikt waarbij Canada extra investeert in grensbewaking en misdaadbestrijding, waardoor de Amerikaanse heffingen voorlopig worden uitgesteld. De markten reageerden hier positief op, wat de volatiliteit verminderde en de stabiliteit herstelde.
Maar de structurele onzekerheid blijft bestaan, vooral omdat Canada zich benadeeld voelt en binnenlandse politieke spanningen ervaart, met premier Trudeau die eerder al zijn aftreden aankondigde zodra zijn partij een opvolger heeft. Ondertussen waarschuwen economen voor bredere economische gevolgen, aangezien bedrijven de verhoogde importkosten waarschijnlijk zullen doorberekenen aan consumenten, wat kan leiden tot hogere inflatie en verminderde koopkracht. Ook binnen Trumps eigen partij groeit de kritiek, nu enkele Republikeinse senatoren zich zorgen maken over de impact op de Amerikaanse economie. Toch blijft Trump vasthouden aan zijn handelsstrategie en kondigde hij nieuwe importtarieven van 10% op Chinese goederen aan, waardoor de dreiging van verdere handelsspanningen blijft bestaan. Europese beleidsmakers volgen de situatie nauwgezet, omdat de impact van Trumps beleid op mondiale handelsstromen onzeker blijft en de vraag open blijft of deze tijdelijke handelsafspraken structurele stabiliteit brengen of slechts een korte adempauze betekenen in een escalerend handelsconflict.

Positieve bedrijfscijfers over Q4
Volgens traditie kwamen de Amerikaanse grootbanken in januari als eerste met hun cijfers over het vierde kwartaal van 2024. Uit deze cijfers bleek dat de financiële sector in de VS beter heeft gepresteerd dan analisten hebben verwacht. Onder andere Goldman Sachs, Citigroup, JP Morgan Chase en vermogensbeheerder Blackrock kwamen met goede cijfers die over het algemeen enthousiast werden ontvangen door beleggers. Ook de grootste chipmaker ter wereld TSMC boekte een beter dan verwachte winst en gaf tijdens de presentatie van de cijfers aan dat de investeringen van het bedrijf hoger zullen zijn dan waar de markt op rekent. Dit geeft aan dat het bedrijf veel vertrouwen heeft in de vraag naar kunstmatige intelligentie en de productie van de computerchips die daarvoor nodig zijn.
In de eerste maand van het nieuwe jaar zien we dat Europese aandelen het op de beurs beter doen dan de Amerikaanse aandelen. De Europese aandelenindex, de Euro Stoxx-600 index, presteerde tot begin februari dan ook zo’n 2% beter dan de S&P 500 index. Daarbij lieten Europese bedrijven als L’Oreal, LVMH, SAP, ASML en de farmaceutische bedrijven GSK, Roche en AstraZeneca sterke prestaties zien.
Onder de grote Amerikaanse techbedrijven zorgde de nieuwe Chinese AI programma Deepseek voor veel opschudding door te stellen dat het ontwikkelen van een AI model stukken goedkoper kan dan tot nu toe werd aangenomen. Desondanks lieten juist de grote techbedrijven zoals Amazon en Microsoft weten dat ze hun investeringen in data capaciteit met tientallen miljarden US$ laten groeien in 2025 en enorm veel vertrouwen hebben in hun ingezette strategie.
In de VS wordt voor de S&P 500 in totaal voor Q4 een winstgroei van zo’n 10% verwacht, terwijl voor het voor het gehele jaar een winstgroei van 12-14% wordt voorzien. Voor de Europese aandelen wordt over Q4 een winstgroei van 2% verwacht, terwijl voor het gehele jaar een winstgroei van 6-8% wordt voorzien.

Rentebeleid centrale banken loopt niet parallel: ECB verlaagt rente, Fed wacht af
De Europese Centrale Bank (ECB) en de Federal Reserve (Fed) bewandelen elk een ander pad voor hun rentebeleid. De ECB verlaagt de rente om de verzwakte eurozone-economie te stimuleren, terwijl de FED een afwachtende houding aanneemt vanwege aanhoudende inflatiedruk en onzekerheid over de economische gevolgen van het beleid van president Trump.
De ECB heeft haar beleidsrente voor de vierde opeenvolgende keer verlaagd met 25 basispunten tot 2,75%, om de economische stagnatie tegen te gaan en deflatie te voorkomen. In december bedroeg de inflatie 2,4%, iets boven de doelstelling, maar ECB-president Lagarde waarschuwt dat te hoge rentes de economie verder kunnen verzwakken. Marktpartijen verwachten nog drie renteverlagingen dit jaar, mogelijk tot 2% eind 2025, en sommigen voorzien zelfs een verdere daling naar 1%, afhankelijk van handelsspanningen met de VS.

De Fed daarentegen heeft de rente ongewijzigd gelaten op 4,25% - 4,5%, na drie verlagingen in het najaar. Fed-voorzitter Powell benadrukt dat de inflatie nog te hoog is en dat de sterke arbeidsmarkt geen snelle renteverlaging rechtvaardigt. De onzekerheid rond Trumps handelsbeleid speelt ook een rol: invoerheffingen kunnen inflatie verder opdrijven, wat de Fed kan dwingen de rente langer hoog te houden. Beleggers verwachten dat de Fed in mei of juni een eerste renteverlaging doorvoert, gevolgd door mogelijk een tweede stap in het najaar. De eurozone heeft echter meer economische zorgen: Duitsland en Frankrijk presteren zwakker dan verwacht, wat de ECB aanzet tot verdere renteverlagingen.
Het uiteenlopende beleid heeft invloed op de financiële markten en wisselkoersen. Een lagere rente in Europa kan de euro verzwakken ten opzichte van de dollar, wat Europese exporteurs helpt maar importprijzen verhoogt. Tegelijkertijd kunnen hoge rentes in de VS investeringen afremmen. Beide centrale banken blijven afhankelijk van economische data en geopolitieke ontwikkelingen bij hun toekomstige beslissingen.