Marktontwikkelingen: hardnekkige inflatie en wel of geen recessie
vrijdag 10 maart 2023Na de dalende inflatie in de afgelopen maanden en het optimisme op de financiële markten in januari, liet februari halverwege de maand een kentering zien. De eerste helft was er nog sprake van een goede stemming, maar in de tweede helft bleek de inflatie hardnekkiger dan eerder gedacht en stegen de rentes weer en daalden de koersen van aandelen, waardoor een deel van de opgebouwde winsten sinds begin januari werden ingeleverd. Obligaties leverden zelfs bijna de gehele winst van dit jaar in.
Waar de obligatiemarkt vrij gevoelig blijkt voor de verandering in het onderliggende macrobeeld en de daaraan gekoppelde draai in het verwachte rentebeleid, valt op dat de aandelenmarkt veel minder gevoelig reageert. Met name veel Europese aandelenindices staan nog steeds nabij of zelfs op nieuwe hoogtepunten (kijkend naar total return indices).
De S&P 500-index eindigde februari met een verlies van 2,6%, na een winst van 6,2% in januari. Voor eurobeleggers werd het verlies op de S&P 500-index (-0,2%, in euro's) in februari deels gecompenseerd door een sterkere dollar.
De Europese beurzen werden op de laatste dag van februari opgeschrikt door hoger dan verwachte inflatiecijfers uit Frankrijk en Spanje. Volgens voorlopige cijfers is de consumentenprijsinflatie in Frankrijk in februari gestegen van 7% naar 7,2% (jaar op jaar). In Spanje is de inflatie aangetrokken van 5,9% naar 6,1%. In reactie schoten de rentes op eurostaatsobligaties omhoog en werd de marktverwachting voor de piek in de beleidsrente van de ECB verhoogd naar 4% in februari volgend jaar. Dat is 1,5% hoger dan het huidige niveau. Een paar weken geleden was de verwachting dat de beleidsrente dit jaar zou pieken op 3,5%.
Hogere groei en hogere inflatie hebben de verwachtingen voor centrale banken niet onberoerd gelaten
Inverse rentecurve
De winterse buien zijn een goede afspiegeling van het huidige beursklimaat. Veel economen en analisten zijn negatief gestemd en in de ban van de sterk inverse rentecurve in de VS. De tweejaarsrente staat namelijk ruim 1% hoger dan de tienjaarsrente. Het verschil is opgelopen tot het grootste sinds begin jaren tachtig.
De Amerikaanse economie blijft goed draaien en dat blijkt onder andere uit de krappe Amerikaanse arbeidsmarkt. Bij een goed draaiende economie mag de inflatie best wel langer hoog zijn, zolang deze maar wel afneemt. Het geeft (nieuwe) obligatiebeleggers wat meer rente en bij een positieve economische groei zal een beetje inflatie de bedrijfswinsten stuwen. De inflatie mag wat vertragen, maar liefst ook niet te veel. Inflatie is niet per se iets negatiefs.
De Amerikaanse tienjaarsrente is circa 3,95%, ruim 40 basispunten hoger dan eind januari. De Duitse tienjaarsrente is momenteel 2,65% en dat is het hoogste niveau sinds 2011. De huidige Nederlandse tienjaarsrente is net geen 3%.
Gasprijs keldert
In onze vorige nieuwsbrief schreven we al dat de gasprijs gedaald is van zo’n € 350 per kwh in augustus naar € 60 per kwh in januari. Sindsdien is de prijs van gas verder gedaald naar € 42 per kwh. Dat is bijna 90% lager dan de piek en het laagste niveau sinds januari vorig jaar. De druk op de inflatie neemt daardoor verder af. Overigens zullen energiebedrijven de prijsdaling helaas niet zo snel doorgeven aan consumenten.
China
Na een negatieve maand februari, zijn de Chinese aandelenbeurzen aan het begin van de nieuwe maand goed uit de startblokken geschoten. Diverse macro economische cijfers wijzen op een sterk aantrekkende groei van de op één na grootse economie van de wereld. Goed nieuws, ook voor de rest van de wereld. De Chinese regering heeft een redelijk gematigde groeidoelstelling gepresenteerd van 5% voor dit jaar.
De Chinese economie vertoont tekenen van een sterk herstel
Hogere winsten en hogere rentes
De huidige situatie is dat de inflatie nog steeds hoog is en minder snel afneemt dan verwacht, maar wel omlaaggaat. De economische groei trekt echter aan, in zowel de VS, Europa als China en van een recessie zal daarom op korte termijn (lees: in de komende maanden) waarschijnlijk geen sprake zijn.
